El Economista Accidental

Depende, como buen gallego que soy.

Para un ladrón será el dinero que pueda robar en una oficina.

Para un cliente conservador el volumen de los activos que tiene y que son los que le dan una seguridad.

Para un inversor rentistas, los dividendos que reparta.

………

Pero ¿y para otro banco?. Sería lógico que el mejor “tasador” de un banco sería otro, porque al fin y al cabo tienen el mismo negocio y saben valorar sus actividades. Por lo tanto debemos de observar como valoran unos bancos a otros para hacernos la mejor idea de su valor. Este sería el precio real que pagarían unos bancos por otros.

Analicemos unas cuantas compras en la banca española últimamente:

-Barklays compra el Zaragozano por 1.175M €, cifra de negocio 6.910M €.
-Sabadell compra el Atlántico por 1.500M €, cifra de negocio 11.870M €.
-Sabadell compra el Urquijo por 760M €, cifra de negocio 3.690M €.
-Sabadell compra el Trastlántic por 175M €, cifra de negocio 735M €.
-BBVA compra Laredo por 660M €, cifra de negocio 5.025M €.
-BBVA compra Compass por 7.410M€, cifra de negocio 36.480m €.

Faltarían las compras del SCH en Abbey y Sovereing pero son mayores de 10.000M €, con lo que se distanciaría mucho de los ejemplos anteriores.

La cifra de negocio es un parámetro que mucho usan los banqueros y se definiría como las suma de los recursos de la clientela tanto en el activo como en el pasivo (suma de créditos y depósitos). No es lo que suelen usar los periodistas precisamente. Pero la AEB (Asociación Española de banca) es el dato que utiliza para hacer los famosos rankings que se ven por ahí.

En las compras anteriores había bancos de todo tipo, en ascenso, en declive, con beneficios, con pérdidas,…… Muy diferentes.

Independientemente que haya cosas intangibles que se puedan incluir y no valorar los especialistas han coincidido en el criterio de “COMPRA CARO”. Y aún así, donde ya hay reultados, también coinciden en la valoración de que “HAN SIDO UN GRAN NEGOCIO”.

Vemos el ratio Cifra Negocio / Precio Compra:

Para una gran entidad, la cantidad de dinero que sea capaz de mover

(Por el orden anterior): 5,88; 7,91; 4,86; 5,44; 7,61; 4,92;

A mayor es el ratio, más barato es el precio de compra con respecto al valor de negocio adquirido y viceversa.

Lo que está claro es que cuando un banquero adquiere más negocio es porque le va a sacar más negocio y lo va a gestionar bien, en definitiva a ganar más dinero. Cuando se compan bancos entre si, lo que se compran es simplemente NEGOCIO. Da igual como esten los bancos adquiridos, porque desde el punto de vista que siempre se transmite NEGOCIO y se va a empezar a gestionar de otro modo, los ratios puestos antes valen perfectamente como modo de comparar las rentabilidades de las adquisiciones.

Las conclusiones de todo esto es que los banqueros valoran sus bancos como norma general, en 1/6 de su Cifra de Negocios (suma de los créditos a la clientela y de los depoósitos de la cleintela) con una oscilación de erros de un +- 20% en fucnión de la imagen que tenga en el mercado, rankings, (intangibles),….

Poseo los datos a septiembre del 2006.
Haremos un ejemplo:
(10*=elevado a 6)

                Cifra neg.  Cotiza.    Capitaliz.     Valor s/ratio 6  +-Margen    Precio Obj.
SCH           770.423    13,87  86.747 x 10*  128.404×10*    25.681×10*    20,53

BBVA         427.453     18,47  65.605 x 10*   71.242×10*     14.248×10*    20,06

(Solo pongo los datos de los dos grandes bancos).

Los precios objetivos son los alicados en las OPAS. Cuando surgen rumores se acercan mucho el precio de cotización y el objetivo (Como véis en el BBVA).

El SCH está muy por debajo de su precio objetivo. eso quiere decir en la práctica, que no es “opable”.

La diferencia entre cotización y precio objetivo es el recorridos de crecimiento que subiría el valor del banca si todo le fuese perfecto.

Que ambos precios sean parejos también puede significar que las entidades son muy trasnparentes en cuanto a facilitar información sobre su funiconamiento, por lo que el mercado valora lo que relamente vale.

No os lío más. Espero que con estas nociones muy básicas empecéis a sabe lo que realmente vale un banco.

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